睇年結效應部署明年投資

退市影響有幾大？儘管過去一周有長假期因素，mini storage但退市影響逐漸清晰可見，甚至乎顯示出未來一段時間內，資金重新配置的輪廓。美國方面，聯儲局及各式數據說服了市場，經濟有望在低息環境中復蘇，股票前景優於債券，故資金逐步棄債從股，10 年期美債孳息率叩3厘大門，但股市明顯未驚慌，3.3 至3.5 厘才是危險地帶。對資金來說，美國經濟逐步安全�陸，資金會更進一步傾向轉投歐美。美國退市後，金融市場將如何配置， 是2014 年市場焦點之一。雖然買股勝於買債，但今年美股升幅已大，明年要是有這樣的升幅，亦叫人懷疑。貝萊德發表報告，以「榨汁」為題，意指在市場中榨取更多回報。報告指出，美股估值已提升，以5 年期中長線來看，企業自由現金流及盈利增長對股票回報至為重要；另一方面，今年5月資金已開始轉移，對利率最敏感的資產按揭證券及長債急挫，債券明顯估值過高，這些發展均較利好股市。新興市場方面，經過兩度資金逆轉走火警後，到真正退市時利淡影響已不大，但亦未見利好作用，中資股不跟美股，反而美元轉強對新興股市影響偏淡，至於土耳其股市急挫，則因政治亂局因素居多。然而，中長線來看，新興市場吸引力下降，一來美債回升，對追尋高息高回報的資金來說，吸引力已下降；另一方面，新興市場尤其是一些脆弱國家，本身也面對經濟問題，亦進一步驅使資金離開這些高危市場。日股破位升勢未變相反，本欄要談的還是3 類在退市後破位的資產。一是黃金，金價跌穿1200 美元╱盎斯暫見支持並反彈，因此水平已是生產的成本價，但明年美國將逐步加快退市步伐，看不見金價再升的理由。兩個跌穿支持位的貨幣是澳元及日圓，弱勢明顯，尤其以日圓為甚。美元兌日圓見104.76，距離本欄終極目標120 日圓水平再近一步。日圓貶值的多項因素，一是量寬，二是美元轉強，三是避險要減持。當日圓續弱，日股前景仍是漲。事實上，在日本央行行長黑田東彥的言語中，不難發現日本人那種堅持到底的民族性，即使明知量寬是一場玩火實驗，但在首迷你倉安倍晉三及黑田眼中，這是一個擺脫通縮的機會。黑田認為，通縮的本質源於家庭及企業的集體行為，如果所有人都預期物價會繼續下跌，大家寧願把資金握在手中，不願消費及投資，惡性循環下形成通縮，結果是物價續跌，企業利潤減少，促使企業縮減開支，降低薪酬漲幅，再而又引致物價下跌。黑田認為，要扭轉通縮局面，便要打破這個循環，首先要改變預期。日圓貶值，先令日本出口企業盈利獲改善，因此明年4 月上調消費稅時，薪酬是否獲更大幅度上調，則將成為關鍵。惠理急漲再等盈喜內地A 股繼續為錢荒而驚恐，周二人民銀行進行逆回購，其實已發出訊號，維穩之下不會鬧錢荒，需要時人行會出手；但周四人行停止逆回購，股市再度擔憂因而下挫，上證綜指繼續在2100點掙扎。寵壞了的銀行，敗壞了的體制，仍是人行要面對的難題。分析員認為，人行重推逆回購，無疑是一個姿態，但亦無法幫助有真正資金困難的銀行，大部分流動性流入大型銀行，而大型銀行其實是囤積資金者，存在資金困難的中小型貸款機構卻未獲解救。利率市場化是未來中國金融業重要的一步，但現時來看，中央仍是舉步維艱。錢荒雖不致變成系統性風險，但在資金仍緊絀的情況下，股市難有大表現，相信短期內中港股市將繼續反覆，而歐美日股市的年結效應可能更甚於中港股市。儘管中港股市短期仍難望大突破，但在大部分好友眼中，即使未看見大升浪機會，卻已沒有太多理由讓中港股市再下沉，所謂錢荒及水緊，均是短期左右市場情緒的因素。其實，無論是上述提及的全球宏觀趨勢或者近年港股板塊、個股強弱，均反映基金為明年投資所作的部署。昨日本欄提及的五大板塊，是2014 年的潛力強勢股，不妨留意臨近年結前，多隻相關股份出現粉飾櫥窗效應，有望在明年第一季繼續跑出， 例如金融股中， 惠理（806）資產總值破百億美元的消息，刺激股價急漲，接下來還可能有盈喜消息；風電股中，中國風電（182）應驗了配股不淡的現象，股價續漲； 醫藥股中， 復星（2196）股價亦續創新高見23.1元。習廣思文件倉