《ＱＥ延退怎么看》政争风暴、美债泡沫、新兴市场更动荡 柏南克决策逆转 凸显美国财政迫切危机

九月十九日，迷你倉最平联准会主席柏南克意外宣布暂缓收回ＱＥ，全球股市瞬间沸腾，彷佛过去四个月「资金派对散场」的阴霾终于散去。然而，派对散场是迟早的事；一时的延后退场，反而可能引发更多问题；美国公债价格会不会加速泡沫？新兴市场会不会更多动荡？而首先摆在眼前的，是柏南克决策逆转所透露的现实，美国财政问题恐怕比你想得更难善了。撰文·乾隆来八月十九日，欧巴马在白宫总统办公室召见了联准会主席柏南克、财政部长杰克卢，以及银行局长、证期会主委等最高层的金融官员，讨论如何加强金融管理。因为，在金融海啸之后通过的《杜德｜法兰克法案》，增加了四百项加强金融管理的规定，但是法案通过至今三年，实际执行才三九％。各界对于这场会议投注不少关心，但关心的焦点，显然不是金融管理。在欧巴马六月十八日接受公共电视台专访，暗示柏南克将在明年一月底任期届满离任后，随即引发全球金融市场对于联准会主席继任人选的大猜谜，欧巴马虽然属意前任财政部长桑默斯，但是主流媒体包括《纽约时报》、《华尔街日报》等都高声反对桑默斯。因此八月十九日的会议，大家都睁大眼睛注意，欧巴马与柏南克是否也就联准会的继任人选交换意见。让媒体失望的是，白宫在会议后并没有发布任何新闻，也拒绝回答媒体的询问，欧巴马与柏南克等人，是否借着这个机会讨论了金融机构管理之外的议题，谁也不晓得。一场会议后 金融政策大转变不过，从八月十九日会议之后，一连串的戏剧事件却接二连三的发生了。原本从五月就一路重挫的新兴市场股市，特别是印度、印尼、巴西等市场，在八月十九日那周触底，然后一路反向回升；被媒体修理得体无完肤的桑默斯，随后也自动打电话给欧巴马，自愿从联准会主席的候选名单中除名；一个月后的九月十八日，柏南克违反了他自己在五月宣示量化宽松货币政策（ＱＥ）将要逐渐退场的方向，在联准会货币会议之后，决议维持每月八五○亿美元的ＱＥ。从欧巴马在白宫召集会议的八月十九日起算，道琼指数一路从一四八○○点以四十五度角仰攻，涨了一千点才休息；跌幅最深的印度股市，刚好在八月十九日开会当天跌到最低点一万八千点，一个月后的今天，已经涨回二○六四六点，单月涨幅高达一五％；连台湾股市都出现外资连续十六天买超，将台湾股市从七八二四点拉到八二五五点，大涨四三一点后才开始整理。从纽约、伦敦、法兰克福，一路到上海、东京，全世界股市同步走出了罕见、亮丽、又快速的多头攻势。不论欧巴马管不管得住华尔街，这些交易员与分析师们显然是讯息最灵通的一群内围，对于「欧巴马与柏南克会议」的讯息，敏感且精准地掌握了金融政策的转变！柏南克身为「政治独立」的央行总裁，实际上对华盛顿风雨欲来的斗争风暴极为敏感，也了解到欧巴马面对国会政治斗争的强硬态度，所以才会在九月十八日联准会会议后表示，延缓ＱＥ退场的决策，主要是考量经济复苏不够强劲、美债与房贷利率持续走高，以及国会即将开议，欧巴马与国会将会因为迫在眉睫的联邦财政危机，引爆严重的政治角力。他非常了解，白宫与国会的政治角力势必导致财政紧缩，柏南克必须小心翼翼呵护得来不易的经济复苏，不能出现财政、货币同步紧缩的危险政策。果不其然，就在柏南克宣布维持八五○亿美元宽松政策的第三天，白宫与国会的政治角力，就毫不掩饰地爆开了！欧巴马对战共和党 火药味浓美国联邦政府举债上限年年破表，每年第四季为了新年度的政府预算，都要演出一场「欧巴马对战国会共和党」的政治角力。但是，今年的火药味却更甚于以往；共和党主导的众议院在九月二十日通过《应急预算法案》，表面上让欧巴马政府可以在十月一日开始的二○一四会计年度，在正式预算通过之前得以继续运作，但是法案中却切断了《欧巴马健保改革法（Obamacare）》的财源，气得欧巴马拉高分贝，高声批评共和党「把整个国家绑架了！」欧巴马所属的民主党掌控参议院，预计会把《应急预算法案》退回众议院重审，如果到九月三十日之前临时预算无法通过，那么联邦政府有可能因为没有预算，再度被迫关门，出现联邦政府全面停摆的危机。到了十月十八日，财政部更将面临现金枯竭，必须动用紧急方案才能避免债券违约风暴。明年年底，美国将要举行联邦议员的期中选举，改选所有的众议院议员以及三分之一的参议院议员。共和党员在众议院议长贝纳领军下，锁定《欧巴马健保改革法》，升高与欧巴马的政治冲突。欧巴马的《健保改革法》虽然早在一○年三月就已经通过，但是由于必须对企业加税，以及法案本身存在是否违宪的问题，儲存行过程争议不断，为两党政治角力提供了丰沛的火药。三年前通过的《欧巴马健保改革法》，堪称是美国五十年来最重要的社会安全改革。这个法案规定所有个人都必须在一四年起购买健康保险，共和党还为此提出宪法诉讼，联邦高等法院花了两年，才做出没有违宪的裁定。此外，《欧巴马健保改革法》也要求美国企业主提拨相对的健保保费，引起许多企业主的反弹。在一四年新制度正式启动之前，共和党蓄积反对力量，再度与欧巴马政治对决，将今年第四季的联邦预算审查，与《欧巴马健保改革法》绑在一起。而欧巴马也一改去年柔软的身段，一开始就摆出誓死一战的态势，双方开足火力，成为美国景气复苏的最大利空。华尔街正面看待经济复苏但是，华尔街的交易员们面对如此严峻的态势，倒是老神在在，最具代表性的应该是高盛证券，他们从一二年三月开始一路看多欧洲与美国股市，建议客户将资金从债券市场转移到具有稳健收益的绩优股，高盛的多头策略至今坚定不移。高盛欧洲股市首席策略分析师欧本海默（Peter Oppenheimer）在ＣＮＢＣ的专访中就说：「股市已经从期望期（hope phase），进入新的成长期（growth phase）。」高盛证券执行长布兰克芬（Lloyd Blankfein）也提出「正常化」的观点，认为美国经济将会逐渐从金融海啸的阴影中恢复正常。他说，联准会还是会逐渐缩减ＱＥ的规模，这是经济正常化必经的步骤，最近美国国债利率的上扬，也是从人工压抑的零利率逐渐回复正常的讯号之一。布兰克芬特别强调，最近美国联邦政府赤字逐渐收窄，更是「金融市场正常化」（Normalization of the financial markets）的重大进展，美国联邦政府过去几年减少支出，并且持续增加税收来源，已经使得赤字出现明显改善的趋势。此外，美国的ＩＰＯ（新股上市）市场也才刚刚开始回暖，一直到最近才又重新出现金额十亿美元的中大型上市案，例如预计在十月一日上市的纽约帝国大厦房地产信托（Empire State Realty Trust），预计发行七千一百万股，募资十亿美元；世界最大的饭店连锁系统希尔顿，也在九月初宣布将要推动金额约十二．五亿美元的上市案；当然，还有被热烈讨论的推特（Twitter）在九月十三日宣布推动股票上市，募资金额也是十亿美元。欧巴马推动全民健保，是他「历史留名」的重大政绩，面对眼前共和党人以明年联邦预算审核相逼，他必须用尽全力与众议院议长贝纳为首的共和党人一决生死。在政治、财政全面紧绷的时刻，欧巴马显然期待一个宽松的联准会，也放弃具有争议的桑默斯，避免联准会主席继任人选在国会引起不必要的争议。欧巴马最在意的，还是他的《欧巴马健保改革法》，在政治问题未解决之前，在联邦预算还未通过之前，在柏南克明年二月一日交棒之前，联准会的货币政策没有任何擦枪走火的空间，「宽松」，的确会是欧巴马最属意的安全路线。(本文作者为纽约大学金融硕士，曾任金控公司副总经理)政争一触即发柏南克不敢轻言收回QE2013年美国财政危机预估时程未来三个月财政爆点2013年10月01日联邦政府关门？2014财政年度开始，若国会与欧巴马政府未能在9月30日完成《应急预算法案》，联邦政府将被迫关门。10月18日现金用罄，联邦债券违约？联邦政府现金恐用罄，发生债券违约的危机。财政部必须进行特别现金调度，例如暂缓发放部分公务人员薪水，以避免现金用罄。11月剧烈政治斗争？全月国会会期，共和党将以提高联邦政府举债上限为条件，限缩《欧巴马健保改革法》(Obamacare)的执行，与欧巴马政府进行剧烈政治攻防。12月15日联邦公务员大裁员？众议院拨款委员会必须公布临时支付方案，让联邦政府得以补足从10月1日至12月15日的现金缺口，避免公务员被迫裁员。12月16日至12月31日2014年预算停摆？圣诞假期，国会休会；过去几年，每年参众两院都一路辩论到圣诞节休会日前的最后时刻，才完成次年度的联邦预算。从政治、财政到联准会 未来数月烽火连连9月 10月 11月 12月 1?2月政治 国会开议 国会与欧巴马政治攻防白热化财政 国会必须通过紧急应急预算 联邦政府关门危机 12/15之前必须完成预算审核联准会 QE维持每月850亿美元 1.宣布柏南克继任人选2.联准会10月底会议，再次讨论QE是否退场 市场预期联准会将在本月调整QE规模 2014年2月1日，新任联准会主席交接mini storage