中銀基金：債券投資穩中取勝

記者李光磊今年以來，儲存變幻莫測的債券市場讓很多業內人士頗為糾結，以前適用的投資邏 輯似乎"不靈了"。無論是從業多年的基金經理，還是剛入行的分析人員，都面臨一個全新的市場環境。對此，中銀基金固定收益投資總監奚鵬洲表示，隨著政府加大對經濟結構調整的力度，債券的投資邏輯也要進行相應調整。他認為，目前處於歷史高位的債券收益率有望在2014年給廣大投資者帶來較高的回報。重視"穩中取勝"和長期業績與權益類基金相比，固定收益市場基金的投資者很多來自機構，因此長期穩健的投資業績是評價該類基金的重要標準。秉承"穩中取勝"的中銀基金固定收益部門的中長期業績可圈可點。據海通證券統計，2010年10月1日至2013年9月30日，3年間中銀基金旗下所有固定收益類基金的絕對收益率達14.39%，在56家基金公司排行榜上位居第七，在公募資產管理規模逾300億元的大中型基金管理公司中位居第四。此外，在晨星頒佈的二季度公募基金公司綜合量化評估中，中銀基金債券型投資管理能力評分排名行業第三。與此同時，中銀基金的多個產品都位列同類基金排名前列。除了穩健的投資理念外，強大的團隊架構是制勝法寶之一。據記者瞭解，中銀基金固定收益團隊有20人，其中有8位基金經理及助理和12位研究員，投資研究領域覆蓋宏觀、策略、信用、可轉債、利率以及信用利差、量化等多方面。值得一提的是，中銀基金固定收益團隊正在加強對海外市場的投研力度。"中國進入經濟轉型期之後，人民幣會從單邊升值轉向雙向波動。無論是對於國內的機構還是個人而言，海外投資將是他們多元化分散投資的重要方面。"奚鵬洲表示，目前來看，上海自貿區的核心意義之一便是把海外投資渠道拓寬，進而釋放部分外匯儲備壓力，因此，中銀基金未來將把海外債券市場的投研力量充實起來，爭取做到兩翼齊飛。在奚鵬洲看來，一個公司要想長足發展，必須在產品上有很好的創新。奚鵬洲說："我們非常關注產品給客戶帶來的收益，未來可能還是側重于定期開放、封閉運作、分級等可以確保穩定規模的產品。"嚴控風迷你倉為業績保駕護航在投資個券上，中銀基金也有獨特之處。首先，中銀基金具有一個強大的投研模型和數據庫。奚鵬洲介紹，中銀基金已經建立起一個自下而上的用債券的評級體系，其核心優勢在於採用了來自于銀行的信貸數據。由於國內債券市場至今沒有發生實質性違約的案例，而銀行信貸數據中擁有各個行業的很多真實違約數據，因此，中銀基金的債券評級和打分系統具有很高的實戰價值。奚鵬洲說，固定收益的投研主要側重于自上而下的分析，在這方面，中銀基金依托大股東中國銀行，具有獨特優勢。對於貨幣政策、信貸政策和資金面的變化等，大股東中國銀行都會及時與中銀基金分享，從而有利於提高基金的業績表現。事實上，中國債券的"零違約"已飽受市場詬病，在一定程度上，"零違約"已經成為債市快速健康發展的絆腳石。在業內看來，盡管目前信用債券市場沒有實質違約，但伴隨"轉方式、調結構"的持續推進，市場各方勢必面臨信用事件，屆時基金公司的風險防範能力愈加重要。投資邏輯與時俱進今年以來，實體經濟穩步複蘇，通脹壓力並不大，但是資金面處於穩中趨緊的狀態，債券市場收益率不斷上行，債市走出了一波大熊市，這與很多機構的年初預測相差很多。投資者面臨著與以往不同的新環境和新困惑。雖然債券市場行情可能會更加變化多端，但在奚鵬洲看來，中國債券市場還將 大規模發展。與股票市場不同的是，債券市場是要還本付息的，伴隨著城鎮化的建設以及居民資產規模的不斷擴大，債券市場將迎來一個比較大的發展機遇。"以美國為例，在上世紀八十年代，由於其調整經濟結構，產生了大量融資需求，很多垃圾債、高收益債的市場應運而生，我相信隨著我國經濟結構調整，債券市場的發展前景將非常廣闊。"奚鵬洲分析稱。他表示，新一屆政府對經濟下行的容忍度比較高，央行緊縮貨幣，主要是擔心資金空轉，無法傳導到實體經濟。目前，社會融資總量仍然偏高，地方融資平台對資金成本不敏感，成為經濟結構調整的阻礙。展望2014年，上述因素將會得到明顯改善，目前處於歷史高位的債券收益率會給廣大投資者帶來較好的回報。儲存倉