三中全會難望有大改革

　　近日巿場渴望在三中全會改革中發掘投資機會，儲存倉但剛開放的上海自由貿易區改革措施遜預期，提醒投資者中央仍將穩定設為底限，改革步伐緩慢，未來改革之路仍漫長。　　隨�今年11月召開的十八屆三中全會會期日漸逼近，巿場繼續聚焦改革內容，從中發掘主題投資機會。在國慶假期前，內地股市有多隻土地流轉及民營銀行等「三中全會概念股」已偷步炒起。　　雖然巿場改革預期不斷升溫，但日前開幕的上海自貿區被批為「雷聲大、雨點小」，似乎提醒投資者不要對三中全會出台的重大改革過分憧憬。大行估計數年間逐步出台　　雖然多間大行均認為三中全會，將利好中國帶來的長遠經濟前景，但中金、瑞銀與�豐都認為，短期內，三中全會不太可能公布太多細則，以及在關鍵改革領域取得重大突破，改革措施更有可能分別在接下來的幾年內逐步出台。　　長遠而言，改革可以降低中國信貸及社會穩定方面的風險，但艱難的改革也需要一定時間來獲取政治上和民眾的支持，意味短期內改革不會對投資巿場造成重大的震盪。目前較易推進金融服務業　　瑞銀首席經濟學家汪濤強調，政府不可能同時推進所有領域的重大改革，若重點改革的順序不當，有可能給經濟和金融系統造成嚴重衝擊。在考慮到現實社會和政治環境約束下，金融和服務業財稅的改革將較易推進。當中金融領域改革有利地方政府和國有企業融資，因而改革阻力最小迷你倉最平預期取得更多實質性的進展。而服務業營改增對地方政府財政收入影響不大，加上已起步，預期進展最快。　　另方面，其他熱門領域如國企、財稅、地方債、影子銀行、土地、戶籍、生育政策等牽涉利益眾多，爭議較大，瑞銀認為不宜期望過高。土地和戶籍制度改革及放寬投資審批等，將成為地方大搞城巿建設的藉口，利好房地產板塊。---------------------------------經濟學人：自貿區如濕水炮仗　　【驚喜欠奉】上海自貿區的負面阻入清單和缺席細則，令巿場大失所望，結果只有兩間外資銀行進駐，令人懷疑中央推進改革的步伐受阻，憂慮接下來三中全會出台的重要改革將不如預期。　　當中，《經濟學人》日前指出巿場對上海自貿區過於樂觀。文章分析，總理李克強及多個最高監管機構出乎意料缺席自貿區掛牌儀式，反映試驗區的制度創新改革並無想像中的強勁支持，令政治上習李在今年11月的三中全會上提出大膽的全面經濟改革計劃可能性降低。試驗區創新政治阻力大　　另外，當局承諾制定的新規則，定額及行政管控措施，反映官員對利率自由化和人民幣自由兌換的高度擔憂。最後，雖然取消審批，但長達190項的負面清單和繼續網絡封鎖，顯示中央內部對開放仍有很大阻力。　　雖然文章以「濕水炮仗」形容上海自貿區的開放，但結尾仍認為若細則進一步完善，自貿區仍大有可為。迷你倉