秋收下半場 優選成長股

□銀河證券策略團隊三季度和9月經濟數據有望繼續支撐市場，自存倉但隨著三中全會日益臨近，秋收行情已經進入下半場，市場的分歧正在加大，表現為振幅放寬。成長股步入調整時間窗口，可為下一輪行情布局和優選，科技、醫藥和消費是主要方向。"成長"步入優選階段秋收行情進入下半場，主要體現為市場在短暫的意見統一之後開始出現分歧。但這一分歧的背景不是經濟和業績基本面的逆轉，而是對結構性行情的擔憂和三中全會概念股的獲利回吐。我們認為，三中全會不是行情的終結，環比持續改善的經濟基本面和三中全會堅實的改革憧憬將繼續推進秋收行情下半場。三中全會的改革憧憬高潮過後，市場將在調整中等待落實，預計到明年兩會期間將是另一個小高潮。秋收行情過後的冬藏，正是為繼續春耕做準備，是短期的戰略休整，不是全面撤退。隨著秋收行情進入下半場，成長股進入優選階段。歷次底部反彈的規律大致是：第一個月並無風格上的規律；六個月成長股跑贏大盤50%以上；到第九個月的時候，成長股的超額收益不再擴大，成長股內部也出現明顯分化。本次反彈，成長股的超額收益已經維持了9個月，進入調整的時間窗口。不過，第一輪分化調整往往並不是泡沫破滅，而是一次去偽存真。當前創業板距離所謂的泡沫崩潰還比較遠，調整時間不會太長，從過去的經驗看，僅需要3個月左右的時間來消化。此時，應該梳理成長股的思路，為下一輪布局。央行態度中性 QE擾動仍在7月30日以來，央行于上周四首度暫停逆回購，任由迷你倉開市場淨回籠445億元。9月CPI同比上漲3.1%，是導致貨幣政策再次強調中性的重要原因。另外，本周美元兌人民幣匯率在6.12左右徘徊一段時間後出現明顯下行，人民幣短期明顯升值，上周五一度突破至6.09。同時，銀行間市場資金價格也出現了不同程度的下降。近期流動性相對寬裕，但由於央行中性的態度，我們對四季度流動性仍持謹慎樂觀的態度。美國參�兩院就債務上限問題達成一致後，QE何時退出再次成為市場焦點。由於今年12月仍有一次美聯儲FOMC會議，預計市場此時間節點前將繼續對此問題做出反應。關注三大投資方向投資方面，建議關注三個方向。一是題材性機會，二是對低估值板塊提前布局，三是從長期角度關注優質成長。隨著三中全會臨近，改革憧憬愈發強烈，主題性機會仍將繼續表現。下一個階段，成長股開始休整，資金進行結構性騰挪，低估值的板塊可以進行提前布局。從長期的角度，我們還是堅定地認為，只有優質的成長股才能穿越周期。對美國成長股的梳理髮現，成長股主要集中在三大領域：科技、醫藥和消費。因此，在成長股的調整分化之際，應循著這三個思路，結合商業模式的判斷進一步優選，做好長期布局。科技看景氣和普及率，醫藥講故事和創新能力，消費靠品牌和商業模式。結合中國轉型的特點，在成長股的分化後持續推薦八大板塊：服務消費（含傳媒）、大�品牌、軍工、環保、工業機器人和 3D打印、消費電子-可穿戴設備、嬰幼兒產業（含醫藥）、老年產業（含醫藥）。mini storage